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招商银行（600036）公司2006年净利息收入为215.08亿元，同比增长29.25%，继续保持稳定增长。其中，净手续费和佣金收入高速增长，同比增长60.42%，占营业收入的比重也上升至10.02%。值得注意的是，公司成本收入比大幅度下降，从而导致公司营业利润增幅高达39.05%。 公司06年净利润同比增长87.69％，每股收益和每股净资产分别是0.48元和3.75元。
国信证券指出，两次的加息促使公司净利差扩大效应将逐渐显现，厚实的拨备储备和新增不良贷款率持续下降带来的新增拨备压力的减缓，工资税前抵扣和08年的税改刺激，这些因素的结合将刺激公司的净利润持续高增长，预计净利润增长速度将达到50%以上。对应07年08年动态PE分别为35和28倍，对应07年08年动态PB为5.68和4.65。维持公司推荐的评级，上调目标价至25-28元。
天相顾问表示，预计06年一季度净利润同比增长87％。从2006年风险成本来看，中信银行和兴业银行较低，分别为39％和52％，这意味着招商银行的风险成本还有可能进一步降低，该因素对公司业绩的驱动力还将存在。另外，2008年开始所得税率下降到25％，也是对招商银行净利润的推动力量。预计07－08年的净利润将分别同比增长46％和36％，每股收益分别为0.7元和0.95元，有一定估值提升空间，维持买入的评级。
国金证券调高了招商银行的盈利预测，预期公司07-08年的每股收益分别为0.68元和1.01元，同比增长分别为47.5%和47.8%认为公司未来盈利保持高增长的主要来源在于风险成本的降低以及税制改革。另外，公司的中间业务等非息收入会保持较高的增长速度，对公司业绩增长的有明显贡献。给予07年目标价格为24.48元，维持买入评级。
通过机构研究评级分析，公司高于预期的盈利增长主要来源于非息收入的提高和费用的降低。从长期看由于净息差扩大、费用降低和信贷成本减少，07年和08年招商银行将呈现不俗的增长。
*点击查询【招商银行（600036）】机构研究报告(责任编辑：兴汇融华选股360)
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