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伊利股份（600887）：公司全年实现收入163.39亿元，净利润3.45亿元，每股收益为0.67元，公司年报业绩符合预期。但由于市场竞争激烈，公司盈利能力下降，毛利率和ROA水平出现下滑，06年分别为26.90%和4.58%，同比分别下降1.68和0.8个百分点，因此，公司后续增长还将有赖于公司的外延式扩张政策。
申银万国分析指出，目前公司继续以每年6家的速度增加子公司布点，预计2007年投资额在10亿元左右。从产能扩张布局来看主要考虑的是贴近市场及有一定的奶源，因此，其扩张速度会随实际情况而不断调整，产能也逐步释放。 另外，“两税并轨”，2008年公司所得税率下降为25％，实际税率下降不会很多。此外，公司管理层期权激励费用从2007年开始分8年摊销。管理层股权激励有可能在2008年初首次行权，可能给公司带来超预期增长。考虑两税并轨带来公司所得税负减轻，按权证行权摊薄后计算，申银万国预计公司07年EPS为0.63元，维持“增持”评级。
国泰君安研究表示，随着新建项目在07-08年进入产能释放期，公司产能瓶颈得以解决。06年伊利率先完成了“纵贯南北、辐射东西”的战略布局，成为第一家真正有能力同时覆盖全国市场的乳品企业。预计05-08年液态奶、奶粉和冷饮产能复合增长率分别为30%、22%、30%，06-08年EPS分别为0.65、0.73、0.87元（考虑股权激励行权后全面摊薄）。同时,国泰君安认为按目前食品饮料行业龙头公司08年PE给38-40倍，对应目标价为33.0-34.8元，考虑到国内乳业发展空间巨大，公司在国内乳业的行业竞争优势明显，上调评级至“增持”，目标价33元。
*点击查询【伊利股份（600887）】机构研究报告(责任编辑：兴汇融华选股360)
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