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天津港（600717）董事会发布公告，拟向天津港集团定向增发收购集团现有的全部集装箱、散杂货、原油和成品油、滚装和客运等码头资产和权益。本次拟购买资产的暂估价值约为41亿元，发行价格为18.17元，发行股份不超过22，600万股。在本次所注入资产中盈利规模比较大的有石油化工码头及神华煤码头。
天相顾问分析表示，根据公司估计拟购买资产2007年全年可以实现的净利润约为3.96亿元。本次收购将增厚公司07年EPS。如果本次收购能够在07年年内完成，按照估计拟购买资产预计2007年公司EPS将达到0.58元左右，增厚0.18元。同时，本次收购集团公司现有的全部码头资产后，将彻底消除上市公司和集团之间的同业竞争，大幅度减少和集团之间的关联交易，扩大公司对天津港码头资源的控制范围，增强公司的竞争实力。维持公司“增持”评级。
中金公司研究报告认为，通过收购天津港集团拥有的集装箱、散杂货、原油及成品油、滚装、客运码头等资产和权益，集团与股份公司之间的港口装卸业务同业竞争将极大降低。另外，公司预计假定所收购资产于2007年1月1日进入上市公司，收购将使得公司2007年经常性关联交易金额同比下降45%。此外，本次拟购买的部分资产2007年净利润约为3.96亿元。照此估算，本次资产收购价格对应2007年市盈率约10.4倍，相对A股其他交通基础设施估值折扣高达50.7%~81.0%。预计资产收购后，公司2007、2008年每股盈利分别为0.583元及0.659元，对应增厚效应46%及58%，远超出之前的预计。由于公司未来股价上涨动力来源于进一步的资产整合，而资产整合仍存在时点上及方案的不确定性，我们维持“审慎推荐”投资评级。
考虑资产注入带来的增厚效应，目前天津港股价对应2007、2008年市盈率分别为37.6倍及33.2倍，估值基本合理。然而这次资产注入超出预期的增厚效应无疑使得市场对于进一步的集团整体上市期望更高。综合以上情况看，市场对于天津港整合的预期短期内难以改变，这将对股价形成强烈的支撑。
*点击查询【天津港（600717）】机构研究报告(责任编辑：兴汇融华选股360)
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